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海通策略荀玉根:牛市中的春季攻势不变 最终发展为牛市三浪动力

2020年01月13日 08:20
作者:荀玉根
来源: 股市荀策

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原标题:【海通策略】外围扰动不改春季攻势

摘要
【海通策略:牛市中的春季攻势不变 最终发展为牛市三浪动力】牛市中的春季攻势不变,阶段性压力位是熊市最后一跌前的高点,最终发展为牛市3浪动力:企业利润同比回升和资产配置偏向股市。

  核心结论:①回顾2000年来8次海外局部战争,没改变A股原有趋势,因为没影响基本面趋势,对黄金、石油等价格影响也有限。②牛市中的春季攻势不变,阶段性压力位是熊市最后一跌前的高点,最终发展为牛市3浪动力:企业利润同比回升和资产配置偏向股市。③着眼20年全年,盈利是核心,利润增速更快的科技和券商更好,春季行情阶段兼顾低估值高股息的银行地产。

  外围扰动不改春季攻势

  近期美伊局势紧张升级,投资者避险情绪开始升温,A股对此也有所反应,1月8日上证综指下跌-1.2%。目前投资者仍较担忧外围局势扰动,我们回顾历史发现局部战争对A股整体趋势无影响,我们认为外围扰动不改A股春季攻势,春季行情暨牛市3浪正徐徐展开。

  1、回顾历史上局部战争对大类资产影响

  2000年以来海外局部战争不改变A股原有趋势。自第二次世界大战以来,全球基本维持了长期和平,但是局部战争冲突却时有发生,在此我们统计2000年以来全球各地局部战争,主要包括阿富汗战争(2001/10/7-2001/11/7)、伊拉克战争(2003/3/20-2003/4/15)、黎巴嫩战争(2006/7/12-2006/8/14)、俄罗斯格鲁吉亚战争(2008/8/8-2008/8/16)、科特迪瓦内战(2010/12/4-2011/4/5)、利比亚战争(2011/2/16-2011/10/20)、叙利亚内战(2011/3/15-2011/4/15)、乌克兰冲突(2014/4/6-2014/9/5)。统计数据显示,从战争爆发到激烈冲突结束,上证综指4次上涨、4次下跌,在局部战争期间上证综指涨跌互现,外围扰动并未必然拖累市场整体表现。为分析局部战争爆发是否改变市场原有趋势,我们进一步对比战争爆发后1周内和1个月内上证综指表现和当时市场大势,为此这些战争可分为三类:①A股熊市中爆发的战争,01年阿富汗战争爆发后1周内/1个月内上证综指涨跌幅为-4.2%/-5.3%,08年俄罗斯格鲁吉亚战争为-10.2%/-19.3%,11年利比亚战争为-1.3%/0.3%;②A股震荡市中爆发的战争,03年伊拉克战争爆发后1周内/1个月内上证综指涨跌幅为2.0%/9.1%,10年科特迪瓦内战为-0.05%/0.4%,11年初叙利亚内战为-0.6%/3.6%;③A股牛市中爆发的战争,06年黎巴嫩战争爆发后1周内/1个月内上证综指涨跌幅为-5.8%/-8.0%,14年乌克兰冲突为3.5%/-1.5%。总体上,海外局部战争并未能改变A股原有格局,根本原因在于外围扰动并未影响A股中期业绩趋势,见下图1。以A股牛市中爆发的战争为例,黎巴嫩战争爆发时我国基本面正在改善,当时A股归母净利累计同比从06Q1低点-14.0%升至07Q1高点80.7%,GDP实际增速从05Q3低点11.0%升至07Q2高点14.4%,乌克兰冲突爆发时A股业绩结构性改善,创业板归母净利累计同比从12Q4低点-8.6%升至16Q1高点62.9%,国内宏观经济走平,GDP实际增速维持在7%左右。

  海外局部战争对其他大类资产影响也不大。前文我们分析了局部战争对A股走势的影响,在此我们扩大研究范围,分析局部战争对其他大类资产的影响。从战争爆发至激烈冲突结束,标普500指数6次上涨、2次下跌,恒生指数4次上涨、4次下跌,美元指数4次上涨、4次下跌,COMEX黄金3次上涨、5次下跌,CRB指数2次上涨、6次下跌,ICE布油4次上涨、4次下跌。如同上文,我们进一步分析局部战争爆发后这些大类资产的表现。在战争爆发1周内,标普500指数3次下跌、5次上涨,恒生指数2次上涨、6次下跌,美元指数4次上涨、4次下跌,COMEX黄金2次上涨、6次下跌,CRB指数2次上涨、6次下跌,ICE布油6次上涨、2次下跌。在战争爆发1个月内,标普500指数5次上涨、3次下跌,恒生指数4次上涨、4次下跌,美元指数4次上涨、4次下跌,COMEX黄金3次上涨、5次下跌,CRB指数3次上涨、5次下跌,ICE布油5次上涨、3次下跌。整体上,海外局部战争对大类资产影响有限,核心原因在于局部战争爆发并未明显拖累全球经济增长。这些局部战争涉及范围较小,从而对全球GDP影响也不大,见下图3,2000年以来全球实际GDP年化增速为2.9%,基本保持平稳增长。只有09年除外,当年全球GDP增速低至0.01%,主要是受到全球第一大经济体美国次贷危机升级为全球金融危机而拖累。值得注意的是,以上这些局部战争爆发地多涉及原油产地,从而战争爆发很容易对国际原油价格形成扰动,同时战争也令具有避险属性的黄金价格波动加大。从国际原油走势看,战争爆发多数时候都将刺激原油价格短期上涨,但是中长期看决定原油价格走势是全球经济景气程度。从黄金价格走势看,战争爆发并未显著导致黄金价格走高。

  风险提示:向上超预期:国内改革大力推进,向下超预期。

(文章来源:股市荀策)

(责任编辑:DF064)

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